年报季已经结束，26家跟踪的网络安全上市公司均已发布了2022年的年报。本文将采用数据驱动的方法来评估它们的表现。

2022年最佳表现公司

如果时间有限，无法阅读全文，以下是财务角度来看表现最出色的公司。请注意，这并不预示它们未来表现一定强劲，而仅为回顾去年业绩最佳的公司。总排名中未包括去年6月30日后上市的三家公司：永信至诚、三未信安和英方软件，但在单项指标分析中，它们已被纳入考虑。

收入

在2022年，26家网络安全公司的总营收达到了429.6亿元人民币。深信服、奇安信和启明星辰分别以74.1亿、62.2亿和44.4亿的营收排名前三。值得注意的是，深信服除网络安全外还涉足云计算和企业级无线业务，其安全业务收入为39.0亿。若仅以安全收入计算，奇安信则位居榜首。

营收增长率的计算方法是将2022年营收除以2021年营收再减1。受新冠疫情等因素影响，去年网络安全行业整体表现相对较弱。相较于2021年的421.5亿元总营收，2022年行业营收增长率仅为1.9%。与2021年13.2%的行业营收增长率相比，增长率下降了11.3%。三未信安、信安世纪和电科网安分别以25.7%、25.4%和23.3%的增长率位居前列，而中孚信息则因49.3%的营收下滑排名垫底。

毛利率

毛利率的计算方法是（营业收入 - 营业成本）除以营业收入，其中营业成本为企业销售商品或提供劳务的成本。2022年网络安全行业的毛利率为58.7%，相较于2021年的60.0%下降了1.3%，反映出行业竞争日益激烈。英方软件作为软件公司，其毛利率高达86.8%；密码企业如三未信安和信安世纪也具有较高的毛利率；而硬件占比较大的飞天诚信、云涌科技、电科网安则位居毛利率排名末位。

毛利率变动的计算方式是将2022年的毛利率减去2021年的毛利率。在营收下降39.8%的情况下，吉大正元的毛利率提高了8.9%；奇安信的毛利率提高了4.3%，显示出其竞争力的提升/对低毛利项目的控制。

费用情况

销售费用率的计算方式是将2022年销售费用除以当年营业收入。销售费用是企业在销售商品、材料和提供劳务过程中产生的各种费用。2022年行业销售费用率为26.2%。合理的销售费用率与公司的业务模式相关，并非越低越好。然而，长期过高的销售费用率意味着公司的业务增长效率不佳。在主要大型厂商中，仅天融信的销售费用率低于行业平均水平，显示大厂仍在积极追求规模扩展。

销售费用变化的计算方式是将2022年销售费用除以2021年销售费用再减1。销售费用增长率的中位数为6.4%，安博通、安恒信息和亚信安全以50.5%、34.2%和28.3%排名前三，显示它们对市场前景充满信心。深信服和启明星辰的销售费用增长率低于行业中位数。

销售费用变化率的计算方式是将2022年销售费用率减去2021年销售费用率。销售费用率变化中位数为0.7%，略有增长。增长明显的几家公司主要是因为营业收入未达预期。深信服销售费用率下降1.5%。

将营收增长率减去销售费用增长率，作为销售效率指标，即一定比例的销售费用增长是否能带来同比例的收入增长。去年大多数公司未达到同比例收入增长，中位数为-3.7%，信安世纪、电科网安和数字认证表现优异。需要注意的是，销售费用投入具有一定的前置性，即一个时期的投入可能会带来下个时期的收入增长。

研发费用率的计算方式是将2022年研发费用除以当年营业收入。研发费用是企业在研究与开发过程中产生的费用化支出。2022年研发费用率的中位数为22.9%，中孚信息和山石网科因收入未达预期而导致研发费用率偏高。

研发费用变化的计算方式是将2022年研发费用除以2021年研发费用再减1。网络行业仍处于早期，需要大量技术投入。在经济形势不佳的情况下，研发投入的绝对数值仍然提高了13.7%（中位数）。奇安信研发投入降低了3.1%，而天融信、深信服、启明星辰的研发投入增速也低于行业中位数。

研发费用率变化的计算方式是将2022年研发费用率减去2021年研发费用率。主要大厂与2021年基本持平，奇安信、天融信和深信服分别下降2.9%、0.8%和0.4%，显示前期投入较多的公司在控制成本。

销售费用、研发费用和管理费用之和除以营业收入为三费率。2022年行业三费率为59.5%，虽然行业毛利率较高（2022年为58.7%），但由于2B行业的特点导致费用也较高，最终利润微薄。

三费变化率的计算方式是将2022年三费率减去2021年三费率。2022年三费变化率的中位数为1.1%。大厂中奇安信、深信服、天融信同比下降，显示它们在过去一年努力控制费用。

网络安全行业在2022年面临诸多挑战，整体收入增长有所放缓。尽管如此，各公司仍在努力提高自身竞争力，通过控制成本、提高销售效率和加大研发投入来应对市场挑战。

利润情况

营业利润反映企业从事生产经营活动中取得的利润。扣除非经常性损益后的净利润，即扣非净利润，指的是扣除了一般不具有可持续性的非经常性损益，如处置股权收益、政府补贴等之后的净利润。在2022年，26家网络安全上市公司的营业利润总和仅为40亿元人民币，而扣非净利润总和为亏损58亿元。其中，启明星辰、电科网安和信安世纪的指标表现较好。

营业利润率的计算方式是将2022年营业利润除以当年的营业收入。网络安全行业的营业利润率仅为0.9%，显示出艰难的经营状况。三未信安、信安世纪和电科网安等密码公司的营业利润率相对较好。

行业扣非净利润率在2022年陷入了负值区间，达到了-1.3%。这意味着在经过非经常性损益调整后，网络安全行业整体表现为亏损状态。

现金流指标

经营活动产生的现金流量净额反映了企业的经营质量，并与营业利润相互印证。在2022年，26家网络安全上市公司的经营现金流净额总和为-20.7亿元人民币，其中奇安信占比超过一半，达到-12.6亿元。

企业自由现金流是指在扣除为满足生产经营和增长需求所必须的受约束支出后，企业可以自由支配的现金。2022年，26家网络安全上市公司的企业自由现金流总和为-44.1亿元，整体经营质量较差。

经营现金流净额与收入之比的指标中，迪普科技、纬德信息、信安世纪、深信服和电科网安的排名靠前。在企业自由现金流与收入之比的指标上，北信源、信安世纪、格尔软件和绿盟科技表现较好。

人效指标

在2022年末，员工总数排名前五的网络安全公司分别是奇安信、深信服、启明星辰、天融信和绿盟科技。其中，奇安信距离万人规模仅差43人。

行业人均毛利为37.7万元/人年，计算方法是将毛利除以期末和期初员工总数的平均数。用人成本的中位数为26.9万元/人年，计算方法是将应付员工薪酬的期间增加值除以期末员工总数。人均毛利指标表现较好的公司包括三未信安、安博通、信安世纪和深信服，均超过50万元/人年。用人成本较高的公司有深信服、亚信安全和奇安信，均超过35万元/人年。

用人均毛利减去用人成本计算个体人效，中位数为7.2万元/人年。个体人效较高的企业能更好地支撑人员扩张和提高薪资。

人员变动率的计算方式是用2022年末员工总数除以2021年年末员工总数再减1。用人成本变动率的计算方式是用2022年用人成本除以2021年的用人成本再减1。2022年行业人员增加了4.5%，其中安博通、云涌科技、信安世纪、数字认证、安恒信息员工人数增速居前，均超过20%。用人成本增加居前的有中孚信息、纬德信息和吉大正元，均超过20%。

人均毛利变化率的计算方式是2022年人均毛利除以2021年的人均毛利再减1。2022年人均毛利同比大幅下降13.4%，在主要大厂中，仅奇安信实现同比增加2.2%。

网络安全行业在2022年的人力资源方面表现参差不齐，一些公司在人员规模和用人成本方面表现较好，而另一些公司则在人均毛利和个体人效方面表现优异。整个行业需要在人力资源管理方面寻求平衡，提高整体效益。

市场指标

2022年股价波动的计算方式是用年末的收盘价除以年初的开盘价再减1。2022年股价波动中位数为-27.6%，全年仅有吉大正元和信安世纪两支股票上涨。部分2022年新上市公司无此数据。

计算方法是业绩预告/业绩快报/年度报告披露的收入与当天的市场一致预期（前180天券商分析师预测值的算数平均值）的偏差，中位数为-15.5%，所有公司均未达到市场预期。偏差较小的公司有信安世纪、美亚柏科和三未信安，而吉大正元、山石网科和中孚信息偏差较大。

经市场调整的年报发布日股价波动的计算方式是：使用中证网络安全指数931726.CSI作为市场基数，用年报披露后一天的股价波动减去当天的中证网络安全指数波动。年报发布日股价波动反映的是公司实际表现和市场预期的差异。因为电科网安发布日当天股价触及跌停，所以其股价波动计算了当天和第二天的累计情况。波动中位数为-1.1%，美亚柏科和安博通分列惊喜和惊吓头名。

完整数据集

https://docs.google.com/spreadsheets/d/15Fe_cMLY1FDR0_1oCRSYRK6xg89ICb8z

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